认股证及牛熊证教学文章 成交非关键 宜多方面衡量产品质素

目录

成交非关键 宜多方面衡量产品质素

过去两周,恒指於23000点多番展开攻防战。市场观望美国加息前景,联储局主席耶伦於Jackson Hole央行年会上表示,不排除於9月加息,後市或令市场戒备心态进一步升温。

投资市场短期缺乏新的利好因素刺激,观望情绪偏高,上周恒指日均高低波幅只有205点,较前周的241点有所下降。过去两周资金亦以淡仓部署为主,认沽证及熊证资金占据资金净流入相当大比例,截至上周五止过去十日,两者分别有1.63亿元及5790万元净流入。

庄家表现更重要

市场观望情绪较强,以致大市波幅偏低,指数牛熊证的高杠杆、高敏感度的特性符合部分投资者欲提高投资效益的需求。而近期有不少投资者查询牛熊证的选择要诀,当中有几件事项须注意。首先,大额成交量的产品并不表示该产品合乎投资者的需求,亦不能直接显示该产品具备良好质素。其实,投资者更须留意流通量提供者(通常称为「庄家」)的表现是否合乎预期。那麽有甚麽因素可衡量或比较不同庄家的表现?一、产品开价有否跟贴相关资产的价格变动。由於牛熊证为对冲值大约等於一之产品,因此投资者可较容易预计相关资产或指数的变动所带来的牛熊证价格变化。另外,坊间也有客观数据指标,追踪发行商产品与相关资产走势的同步程度,令投资者更易判断不同庄家的表现。二、庄家提供的流通量是否充足。庄家提供的流通量质素包括买卖盘的份数及差价,买卖盘的份数越高,买卖差价越窄,代表庄家越积极为产品提供流通量。

不宜盲目追求高杠杆

除此之外,投资者亦不宜盲目追求高杠杆,因为除考虑杠杆比率之外,收回风险的取舍亦相当重要。认股证不设收回机制,但就较受时间值因素影响,而牛熊证最大风险则为强制收回。因此,若单纯从杠杆角度出发选择产品,对於平衡风险与回报来说显现并不足够。

对於认股证来说,实际杠杆代表相关资产每变动1%可为证价带来多少变幅。假设实际杠杆为10倍,若其他因素不变,理论上正股每变动1%,相当於认股证价格亦有约10%变幅。

惟对牛熊证来说意义则不同,牛熊证愈贴价则杠杆愈高,当收回价与现价极贴近时,其杠杆变化亦较大,故极贴价证於牛熊证而言风险较不对称。假设现时牛熊证收回水平与现货价仅差1%或200点左右,当相关资产每变动1%,牛熊证由於设有收回机制,故并不似认股证般单纯於价格上反映变幅,而是可能已触及收回水平并停止买卖。以恒指高盛七乙S牛证(67609)为例,周一收市报0.032元,收回水平处於22600点,与恒指周一收市水平22821点相距约1%,杠杆比率为71.3倍。如恒指上升1%至约23050点,此产品的理论价格约为0.055元,较现价上升约71%;惟如恒指下跌1%至约22592点,由於已触及22600之收回水平,产品会被强制收回,投资者根据机制或可收取剩馀价值,但该剩馀价值与产品的杠杆已无任何关系。

总括而言,选择产品时,只考虑产品的成交量或杠杆效应并不足够。投资者须留意庄家开价的表现是否合乎预期,亦宜留意本身的承受风险能力。其次,则宜於杠杆与收回水平之间取得平衡,较贴价的牛熊证杠杆亦较高,但未必适合未能紧贴市况变化的投资者。此外,亦宜留意後市波幅变化。若预期波幅有收窄趋势,当然可选择较贴价牛熊证,惟如预期後市波幅将扩大,则宜考虑杠杆及收回水平的关系或会出现变化。



上一則: 牛熊证拣收回水平外 不宜忽略其他条款
下一則: 看好深港通受惠股 港交购证宜锁定利润并适时换马